今日、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者であるレイ・ダリオが新書『債務危機：私の対応原則』をウェイボーで共有しました。
3 月 18 日の午後、主要な主流メディアがまだ発言していない中で、「ブリッジウォーターの爆弾」に関する情報が機関市場で狂ったように広まりました。そして、ブリッジウォーターは最近、自社製品の純資産価値のパフォーマンスについて説明するために「デイリーオブザベーション」を提出しました。
ブリッジウォーターの戦略は主に 2 つのカテゴリに分かれています。1 つは純アルファ戦略（Pure Alpha）であり、安定した中立を追求しながら積極的なリターンを追求します。もう 1 つはオールウェザー戦略（All Weather）であり、リスクパリティ戦略とも呼ばれ、より長い市場サイクルでのリスク管理に適応するためのものです。新型コロナウイルスと原油のブラックスワンの両面攻撃に伴い、ブリッジウォーターの純アルファ戦略は大幅な引き戻しを経験しました。通常、株式、債券、商品、貴金属など、多くの資産は金融市場で負の相関関係にあります。例えば、株式市場が下落すると、国債市場はしばしば上昇します。したがって、リスクパリティの取り組みにより、リスクに対抗しながらより高い超過収益を追求することができます。これがブリッジウォーターがオールウェザー戦略を設計する理由です。
オールウェザー戦略とは、リスクパリティを追求するために、ポジションの配分中にリスクの等価性を追求することを要求します。例えば、真空の仮定の中で、ポジションの中の株式と債券がそれぞれ半分ずつ占める場合、通常、株式のリスクは高く、債券のリスクは低いですが、リスクパリティを追求する場合、債券のリスクを株式と同じレベルに引き上げるためにレバレッジをかけることができます。しかし、現在の市場環境では、オールウェザー戦略のこの方法論のバグが発生しています。
感染症の拡大と原油価格の暴落に伴い、米国株、金、商品、一時的な米国債などが激しい変動を経験しています。"ボラティリティが大きいほど売却する" という論理に従って、オールウェザー戦略は米国株式を大量に売却しました。その後、原油、金、米国債などの資産も例外ではありませんでした。問題は、前述のように、低ボラティリティ資産を買う際に、リスクパリティの要件を満たすために一部のポジションにレバレッジをかけていることです。国債価格が圧力を受けると、リポ市場の緊張度は必然的に急上昇します。
実際、もし市場全体でブリッジウォーターだけがこの戦略を採用している場合、おそらく何も問題は起こらないでしょう。しかし、近年、国際市場では、ブラックスワンが舞い始める一方向の市場状況で、同様のアクションを取るような戦略がますます増えています。その結果、踏みつけが避けられなくなります - オールウェザー戦略がオーバーロードしてしまいます。
幸いなことに、3 月 18 日の夜、レイ・ダリオは個人認証済みのウェイボーで次のように回答しました。「今日、ブリッジウォーターが「崩壊した」、「トラブルに巻き込まれた」との噂がありました。皆さんに保証しますが、これは完全に誤りです。ブリッジウォーターは全て順調です。
