基於CCI的冠軍股量化投資策略

之前閱讀了名為一篇《A 股的那些隱形冠軍》（作者：初善君），受益匪淺。本文基於 CCI 因子，對初善君所列的這些隱形冠軍（以下簡稱：冠軍股）進行量化投資分析。分析思路如下：

根據以上思路，基於 JoinQuant 平台，採用歷史回測的方式進行實證分析。回測參數設置及全局設定參考如下：

對冠軍股（約 60 只）按照動態市盈率從小到大順序排列，取前 12 只（前 20%）股票作為買入對象，進行調倉。回測結果參考如下：

從上述回測結果可以看出，單純地買入冠軍股雖在 2019 年不能獲得超額收益，其收益率要低於買入滬深 300 指數的收益率。而在 2020 年的新冠疫情季，冠軍股相對於滬深 300 指數雖然表現出了一點點抗跌性，但跌幅仍然較大。正如初善君本人所述，

“雖然知道了隱形冠軍，但是並不代表可以閉眼買入。針對隱形冠軍，尤其是周期型隱形冠軍，我們需要關注成長型周期股的投資機會，把握時機。”

我們嘗試引入 CCI 因子（CCI20）來看一下是否可以改變上述結果。我們先來分析一下，滬深 300 的 CCI 因子的因子特性（因子取值區間為 2019 年 1 月 1 日 - 2019 年 12 月 31 日）。

表 1：滬深 300 的 CCI 因子 1-5 分位

圖 1：滬深 300 的 CCI 因子 1-5 分位的收益圖（調倉周期：1 天、5 天、10 天、22 天）

表 2：滬深 300 的 CCI 因子 1-5 分位的換手率

從圖 1 及表 2 可以看出，

綜上所述，滬深 300 的 CCI 因子應選擇第 5 分位（CCI 最高的前 60 只股票），且調倉周期為 1 天時收益率最高。基於此，構造量化交易策略，回測結果如下所示：

從上述回測結果可知，基於 CCI 的滬深 300 投資策略，和之前單純地買入冠軍股一樣，不能取得超額收益。

下面我們來討論上述兩者的結合：選股，我們使用冠軍股；擇時，我們使用 CCI。

首先還是看一下，冠軍股的 CCI 因子的特徵（因子取值區間 2019 年 1 月 1 日 - 2019 年 12 月 31 日）。

表 3：冠軍股的 CCI 因子 1-5 分位

圖 2：冠軍股的 CCI 因子 1-5 分位的收益圖（調倉周期：1 天、5 天、10 天、22 天）

表 4：冠軍股的 CCI 因子 1-5 分位的換手率

從圖 2 及表 4 可知：

CCI 因子的收益率與因子值成正比，因子值越大，收益率越高。但相比滬深 300 來說，沒有那麼趨勢性上沒有那麼明顯，但是相對應的每一個分位，冠軍股的收益率都高於滬深 300。
CCI 因子的收益率與調倉周期成反比，調倉周期越小，收益率越高。尤其是在第 5 分位，冠軍股和滬深 300 表現完全一致。
CCI 因子的換手率呈現中間分位數高，兩端分位數低；調倉周期越小，換手率越低，調倉周期越大，換手率越高。和滬深 300 基本相同。

根據上述結果可推測，在 2019 年 1 月 1 日 - 2019 年 12 月 31 日，冠軍股如果同樣選擇第 5 分位（CCI 最高的前 12 只股票），且調倉周期為 1 天時，其收益率應高於滬深 300。基於此，構造量化交易策略，回測結果如下所示：

從上述回測結果可以看到，基於 CCI 的冠軍股在 2019 年可以獲得超額收益，但是在 2020 年的新冠疫情下，這種主動出擊型的因子，其表現基本與被動地買入滬深 300 無異。真的是覆巢之下，安有完卵。

CCI 因子在對於冠軍股來說，2019 年是有效的，可以幫助冠軍股實現超額收益；在 2020 年是無效的，只會帶來更多的損失；
冠軍股和滬深 300 相比較而言，同樣基於 CCI 因子的前提下，2019 年冠軍股可以比滬深 300 產生更高的收益，在 2020 年，冠軍股和滬深 300 表現近乎一致。