一、ETF 及 ETF 分類#
ETF（Exchange Traded Fund，交易型開放式指數基金），通常又被稱為交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。通俗地說，ETF 就是一籃子股票，各種不同的 ETF 其實就是一籃子不同佔比的股票（或債券）。以 180ETF 為例，參照圖 1，其中銀行股在 180ETF 中佔比較重，所以銀行股一動 180ETF 異動的最厲害。而不同的 ETF，持股的行業集中股也會有所不同，比如紅利 ETF，參照圖 2，製造業佔比近五成，所以鋼鐵股一動，紅利 ETF 異動的最厲害。
圖 1 180ETF 投資組合#
（來源：東方財富通）
圖 2 紅利 ETF 行業配置#
（來源：東方財富通）
ETF 按照投資標的大致可以分為股票 ETF、債券 ETF、商品 ETF、貨幣 ETF。其中最為常見的是股票 ETF。
股票 ETF，又稱指數 ETF，根據跟踪指數的不同，又可以分為規模指數 ETF、行業指數 ETF、主題指數 ETF、策略指數 ETF、風格指數 ETF。
規模指數 ETF，又被稱為寬基 ETF，主要跟踪各大型指數，比如滬深 300、創業板、中證 500 等，一般採用市值加權法編制，即市值越大，則個股權重越大。除了國內指數外，規模指數 ETF 還提供了跨境的投資機會，比如投資美股的標普（513500）、納指 ETF（513100），投資日經的日經 ETF（513520）、日經 225（513880），投資 DAX 的德國 30（513030）等。規模指數 ETF 是 ETF 市場中規模最大的，其基金規模最高的以百億計算，以上證 50 為例，其基金規模為 461.91 億（截止至：2019 年 12 月 31 日）。但是，根據東方財富通數據顯示，截至 4 月 17 日，納入統計的 85 只寬基 ETF 中有 61 只年內規模出現縮水，佔比為 72%；寬基 ETF 年內份額整體減少 82.24 億份。如泰康 300ETF，該基金份額由年初的 71.61 億份縮水至當前的 17.88 億份。此外，工銀上證 50、平安滬深 300、銀華 MSCI、匯添富中證 800 等 ETF 份額縮減也較為明顯。資金的流出對於規模本就較小的寬基 ETF 影響更大，目前已有超過 30% 的寬基 ETF 份額跌至 1 億份以下。
行業指數 ETF 和主題指數 ETF，則注重行業或主題的選股。兩者有一些相似，但也有一些細微差別。比如說，通信 ETF（515880），全稱國泰中證全指通信設備 ETF，持股主要與通信設備行業有關，而最近比較熱門的 5GETF（515050），全稱華夏中證 5G 通信主題 ETF，持股不一定通信設備標的，也有收益 5G 的概念股，比如蘋果系的立訊精密、歌爾股份，參考圖 3 所示。
圖 3 通信 ETF 與 5GETF 持倉比較#
行業指數 ETF 和主題指數 ETF 一樣也有規模大小及熱度，以最近比較活躍的幾只主題指數 ETF 為例，截止到 4 月 17 日收盤，近一周的成交額如圖 4 所示，可以發現規模大的主題指數 ETF，如 5GETF，其成交額絲毫不輸色規模指數 ETF，如滬深 300ETF（515300，成交額為 63 億）。此外，平安基金的新能車、券商 ETF、廣發芯片基金等基金規模增幅也居前。相比機構投資者偏好於規模指數 ETF，個人投資者更偏好於行業指數 ETF 或主題指數 ETF。
圖 4 近期活躍的主題指數 ETF#
策略指數 ETF 主要按照策略加權的方式編制指數，常見策略的有紅利、基本面、低波動、價值。
- 紅利：按照股息率加權。誰的股息率高誰的持倉占比就高。
- 基本面：按照基本面指標（包括收入、現金流、淨資產、分紅）加權。
- 低波動：按照波動率進行加權。波動率越低，則權重越高。
- 價值：按照估值指標（包括市盈率、市凈率、市現率和股息率）加權。
策略指數 ETF 的規模是 ETF 中較小的，除了創業板 50（約 55 億），其他的規模都不大，市場參與度也較低。
風格指數 ETF 類似於規模指數 ETF，但由於和規模指數 ETF 沒有太大的區別，市場上的參與熱度是 ETF 中最低的。
二、何謂 IOPV#
IOPV 是 Indicative Optimized Portfolio Value 的縮寫，意思是 ETF 的基金份額參考淨值。計算方法是由證券交易所根據基金管理人提供的計算方法及每日提供的 ETF 基金申購贖回清單，按照清單內組合證券的最新成交價格每 15 秒計算並發布一次。股票行情軟件中 ETF 行情界面一般都會展示 IOPV 值。IOPV 既可以作為每份 ETF 份額淨值的估計值，也可以作為衡量 ETF 二級市場交易價格是否合理的參考指標。
三、ETF 套利策略#
交易型開放式指數基金屬於開放式基金的一種特殊類型，它結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣 ETF 份額，不過，申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票，參考圖 5 所示。而一份 ETF 基金的價值和該 ETF 基金對應的一籃子股票的價值是等價的。
圖 5 ETF 申購與贖回#
根據我國證券交易所的相關規定，買賣、申購、贖回 ETF 的基金份額時，有下列規定：
- 當日申購的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回。
- 當日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出。
- 當日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用於申購基金份額。
- 當日買入的證券，同日可以用於申購基金份額。 根據 ETF 的交易規則，ETF 的套利策略如下：
當 ETF 價格高於 IOPV 的情況下，買入 ETF 對應的股票組合，申購 ETF 基金份額，賣出 ETF，其觸發條件為： ETF 價格 - IOPV > 交易成本，買入 ETF 對應的股票組合可參考圖，買入 + 申購參考圖 6 中買 + 申操作。
當 ETF 價格低於 IOPV 的情況下，買入 ETF，贖回對應股票組合，賣出股票組合，其觸發條件為：IOPV-ETF 價格 > 交易成本，參考圖 6 中贖 + 賣操作。
圖 6 ETF 套利系統#
（來源：平安科技）
圖 7 華泰證券 ETF 產品 —MATIC#
