一、ETF 及 ETF 分类#
ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金），通常又被称为交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。通俗地说，ETF 就是一篮子股票，各种不同的 ETF 其实就是一篮子不同占比的股票（或债券）。以 180ETF 为例，参照图 1，其中银行股在 180ETF 中占比较重，所以银行股一动 180ETF 异动的最厉害。而不同的 ETF，持股的行业集中股也会有所不同，比如红利 ETF，参照图 2，制造业占比近五成，所以钢铁股一动，红利 ETF 异动的最厉害。
图 1 180ETF 投资组合#
（来源：东方财富通）
图 2 红利 ETF 行业配置#
（来源：东方财富通）
ETF 按照投资标的大致可以分为股票 ETF、债券 ETF、商品 ETF、货币 ETF。其中最为常见的是股票 ETF。
股票 ETF，又称指数 ETF，根据跟踪指数的不同，又可以分为规模指数 ETF、行业指数 ETF、主题指数 ETF、策略指数 ETF、风格指数 ETF。
规模指数 ETF，又被称为宽基 ETF，主要跟踪各大型指数，比如沪深 300、创业板、中证 500 等，一般采用市值加权法编制，即市值越大，则个股权重越大。除了国内指数外，规模指数 ETF 还提供了跨境的投资机会，比如投资美股的标普（513500）、纳指 ETF（513100），投资日经的日经 ETF（513520）、日经 225（513880），投资 DAX 的德国 30（513030）等。规模指数 ETF 是 ETF 市场中规模最大的，其基金规模最高的以百亿计算，以上证 50 为例，其基金规模为 461.91 亿（截止至：2019 年 12 月 31 日）。但是，根据东方财富通数据显示，截至 4 月 17 日，纳入统计的 85 只宽基 ETF 中有 61 只年内规模出现缩水，占比为 72%；宽基 ETF 年内份额整体减少 82.24 亿份。如泰康 300ETF，该基金份额由年初的 71.61 亿份缩水至当前的 17.88 亿份。此外，工银上证 50、平安沪深 300、银华 MSCI、汇添富中证 800 等 ETF 份额缩减也较为明显。资金的流出对于规模本就较小的宽基 ETF 影响更大，目前已有超过 30% 的宽基 ETF 份额跌至 1 亿份以下。
行业指数 ETF 和主题指数 ETF，则注重行业或主题的选股。两者有一些相似，但也有一些细微差别。比如说，通信 ETF（515880），全称国泰中证全指通信设备 ETF，持股主要与通信设备行业有关，而最近比较热门的 5GETF（515050），全称华夏中证 5G 通信主题 ETF，持股不一定通信设备标的，也有收益 5G 的概念股，比如苹果系的立讯精密、歌尔股份，参考图 3 所示。
图 3 通信 ETF 与 5GETF 持仓比较#
行业指数 ETF 和主题指数 ETF 一样也有规模大小及热度，以最近比较活跃的几只主题指数 ETF 为例，截止到 4 月 17 日收盘，近一周的成交额如图 4 所示，可以发现规模大的主题指数 ETF，如 5GETF，其成交额丝毫不逊色规模指数 ETF，如沪深 300ETF（515300，成交额为 63 亿）。此外，平安基金的新能车、券商 ETF、广发芯片基金等基金规模增幅也居前。相比机构投资者偏好于规模指数 ETF，个人投资者更偏好于行业指数 ETF 或主题指数 ETF。
图 4 近期活跃的主题指数 ETF#
策略指数 ETF 主要按照策略加权的方式编制指数，常见策略的有红利、基本面、低波动、价值。
- 红利：按照股息率加权。谁的股息率高谁的持仓占比就高。
- 基本面：按照基本面指标（包括收入、现金流、净资产、分红）加权。
- 低波动：按照波动率进行加权。波动率越低，则权重越高。
- 价值：按照估值指标（包括市盈率、市净率、市现率和股息率）加权。
策略指数 ETF 的规模是 ETF 中较小的，除了创业板 50（约 55 亿），其他的规模都不大，市场参与度也较低。
风格指数 ETF 类似于规模指数 ETF，但由于和规模指数 ETF 没有太大的区别，市场上的参与热度是 ETF 中最低的。
二、何谓 IOPV#
IOPV 是 Indicative Optimized Portfolio Value 的缩写，意思是 ETF 的基金份额参考净值。计算方法是由证券交易所根据基金管理人提供的计算方法及每日提供的 ETF 基金申购赎回清单，按照清单内组合证券的最新成交价格每 15 秒计算并发布一次。股票行情软件中 ETF 行情界面一般都会展示 IOPV 值。IOPV 既可以作为每份 ETF 份额净值的估计值，也可以作为衡量 ETF 二级市场交易价格是否合理的参考指标。
三、ETF 套利策略#
交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖 ETF 份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，参考图 5 所示。而一份 ETF 基金的价值和该 ETF 基金对应的一篮子股票的价值是等价的。
图 5 ETF 申购与赎回#
根据我国证券交易所的相关规定，买卖、申购、赎回 ETF 的基金份额时，有下列规定：
- 当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。
- 当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出。
- 当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额。
- 当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。 根据 ETF 的交易规则，ETF 的套利策略如下：
当 ETF 价格高于 IOPV 的情况下，买入 ETF 对应的股票组合，申购 ETF 基金份额，卖出 ETF，其触发条件为： ETF 价格 - IOPV > 交易成本，买入 ETF 对应的股票组合可参考图，买入 + 申购参考图 6 中买 + 申操作。
当 ETF 价格低于 IOPV 的情况下，买入 ETF，赎回对应股票组合，卖出股票组合，其触发条件为：IOPV-ETF 价格 > 交易成本，参考图 6 中赎 + 卖操作。
图 6 ETF 套利系统#
（来源：平安科技）
图 7 华泰证券 ETF 产品 —MATIC#
