证券的后台系统，其实在某种意义也可以称为清算系统。纵观世界各国证券交易市场，交易方式各异，有气氛热闹的人工竞价，有先进快速的电脑自动撮合，也有人工与电脑结合的专家交易系统。交易方式的不同，形成了各个市场各自的特点。而衡量一个市场是否成熟、有效交易方式不是唯一的标准，还应该包括上市公司的质量、投资者素质、市场效率、风险程度以及清算登记制度等因素而其中清算登记制度是否先进、有效，能否与交易系统相匹配是关键性问题。一个高效率、有前瞻性的清算交割系统。可以为证券市场整体提供发展空间和方向。试想，交易在数秒钟内完成，而过户却要一周时间，整个证券市场的运作则因此而受到影响。这样的市场模式是不可思议的。世界证券市场发展的历史告诉我们，一个成熟的证券市场不仅需要公平、有效的交易系统、法律制度、市场参与者等各方面因素的整体成熟，更需要清算登记体系的成熟，甚至超前发展。
日本证券清算交割系统的基础是 “人” 和 “股票”，构成了所有数据的基础，在系统运行的每一个环节，都将一遍遍地被调用。证券后台清算交割系统的心脏是 “成交结算”。成交结算是后台系统的开端，也是触发器，没有成交结算就没有了清算和交割。而成交计算的结果又将同时作为清算系统和交割系统的原始数据，所以是整个系统中最为关键的最为重要的。一旦出错并系统继续运行将导致整个系统的数据出现大面积的不整合，即便是采取数据恢复，由于涉及到范围非常广，也会出现难以在短期内恢复的情况。清算交割系统的成果是 “钱” 和 “物”，即清算和交割。算清楚各个账户下的钱和物（即股票）后，后台清算交割基本上可以说是成功完成使命了。至于各类票据，文档的打印发送，虽然也很重要，但是相比清算和交割来说，可以舒一口气了。
图 1 日本清算交割系统全局图
图 2 证交所、清算机构、决算机构、保管机构业务流程图
清算機関#
清算機関の主要な機能としては、債務引受け、ネッティング、決済指図、決済保証の４つがあげられます。
債務引受け#
有価証券の売買が成立すると、売方には証券の引渡債務と代金の受領債権が、買方には代金の支払債務と証券の受領債権が発生します。清算機関は、売方・買方の双方から、相手方との間に発生した債務を引き受けるとともに、それに対応する債権を取得することにより、売方と買方との間に入って売買成立により発生した債権・債務の当事者となります。
清算機関が債務引受けを行うことにより、決済の相手方が原始取引相手方から清算機関に置き換わるため、各清算参加者は取引相手方の信用リスクを意識せずに取引を行うことが可能となります。
また、決済の相手方が清算機関に一元化されることにより、清算参加者における決済事務の効率化が図られます。
ネッティング#
清算機関で清算された取引の決済は、個々の売付けや買付けごとに個別に行われるのではなく、証券については銘柄ごとに、代金については銘柄横断的に、それぞれ決済日を同一とする売付数量と買付数量を相互に相殺し、その差額を受け渡すことにより行われます。
決済指図#
清算機関は、市場で成立した約定データに基づいてネッティング計算を行い、清算参加者ごとの決済数量を確定させたうえで、各清算参加者に決済数量を通知するとともに、決済機関に決済指図を行います（決済方式によっては、清算機関からの通知に基づいて清算参加者が決済指図を行うこともあります。）。
証券保管振替機構を利用した株式等の決済については、株式等の決済と資金の決済をリンクさせることにより、元本リスクを排除したＤＶＰ決済が行われています。
決済保証#
市場で成立した有価証券の売買については、清算機関が債務引受けを行い債権・債務の当事者となるため、清算参加者が決済不履行を生じさせた場合でも、清算機関は他の清算参加者との決済を履行する義務があります。清算機関が決済の履行を保証することにより、市場参加者は安心して市場で取引を行うことができるのです。
日本証券クリアリング機構においては、清算参加者の決済不履行により損失が生じた場合は、当該決済不履行参加者が預託した清算基金等により損失を補填し、万が一不足する場合に他の清算参加者に負担を求めるという、自己責任原則を基本にしつつ相互保証というラストリゾートをも備えた決済保証制度を整備しています。
決済機関#
株式会社証券保管振替機構#
株式会社証券保管振替機構は「社債、株式等の振替に関する法律」に基づく振替機関として、株式、転換社債型新株予約権付社債（CB）、投資信託の受益権（ETF）、不動産投信の投資口（REIT）などを対象とした振替制度を運営しています。東証における株式等の普通取引に係る有価証券の受渡しは、約定日から起算して４営業日目に、証券保管振替機構における証券会社等の口座と日本証券クリアリング機構の口座との間の振替により行われます。顧客と証券会社との間の受渡しは、証券会社等に顧客の口座を開設し、その口座との間の振替により行われます。
图 3 清算机构和决算机构的业务流程图
